Реферат: Понятие и сущность стоимости и доходности ценных бумаг. Доходность ценных бумаг: как рассчитать прибыль? Доход от других ценных бумаг

Какие доходы приносят ценные бумаги

Разные ценные бумаги приносят деньги разными способами. Прежде чем вкладываться, изучите, от чего зависит доход конкретной бумаги.

Что такое доход. Виды доходов от ценных бумаг

Доход — это разница между выручкой и затратами. Он бывает двух видов: текущим — за период и конечным — за всё время. Исчисляется в денежных единицах.

Известны следующие виды дохода от ценных бумаг:

• дивиденды;
• изменение курсовой стоимости;
• проценты;
• дисконт;
• премия и маржа.

Они зависят от типа бумаги.

Доход от акций

Акция — ценная бумага, которая позволяет получать часть прибыли общества, поскольку ее покупатель автоматически становится совладельцем компании.

Существуют два способа заработка на акциях: дивиденды и перепродажа бумаг по увеличившейся рыночной цене.

Дивиденды

Дивиденды — это часть прибыли, которую компания выплачивает акционерам по итогам отчетного периода.

Согласно типу акций, дивиденды бывают:

• обыкновенными;
• привилегированными.

Размер дивидендов устанавливает совет директоров на общем собрании акционеров. Привилегированные дивиденды могут быть фиксированными и не зависеть от прибыли предприятия. Они выплачиваются в первую очередь.

По периодичности выплат дивиденды подразделяются на:

• годовые;
• полугодовые;
• квартальные.

Чаще дивиденды выплачиваются за год.

По способу выплаты дивиденды бывают:

• денежными — выплачиваются в денежной форме;
• имущественными — выплачиваются акциями, товарами или имущественными правами.

По размеру дивиденды делятся на:

• полные — выплачиваются целиком;
• частичные — выплачиваются по частям.

Условия и порядок выплат определяет устав компании или собрание акционеров. Дивидендная политика каждого предприятия индивидуальна.

Если у организации нет прибыли за последний период, она может выплатить дивиденды из нераспределенной прибыли прошлых лет или из специальных фондов. Напротив, компания может приберечь прибыль, если ей нужны деньги на развитие.

Дивиденды вы получите, даже если владеете акциями всего несколько дней. Главное — успеть попасть в реестр акционеров.

Изменение рыночной цены

Если компания не получает прибыль, она не может платить дивиденды. Тогда единственный способ заработать на ее акциях — перепродать их дороже той цены, по которой они куплены.

Рыночная цена формируется в результате торгов и зависит от спроса и предложения на рынке. Чем лучше работает компания, тем выше спрос на ее акции и тем больше они будут стоить. Если дела у компании пошли неудачно и цена на акции начала падать, лучше продавать их сразу. А если цена вырастет — купить снова и перепродать по более высокой цене.

Можно зарабатывать обоими способами. Допустим, вы купили акцию за 1000 рублей. Через год вы получили 100 рублей дивиденда и перепродали акцию за 1200 рублей. Всего ваш доход составил 300 рублей.

Доход от облигаций

В отличие от акционера, держатель облигации — не совладелец компании, а ее кредитор. Существуют два способа получения дохода по облигациям:

• фиксированный процент, который компания обязуется выплачивать в течение всего срока действия облигации;
• разница между рыночной и номинальной ценами облигации или ценами купли и продажи.

Купонные выплаты

По акциям отчисляются дивиденды, а по облигациям — купоны. Только, в отличие от дивидендов, купоны — обязательные выплаты.

Они бывают:

• фиксированными — регулярно выплачивается одинаковая сумма, которая устанавливается заранее;
• переменными — сумма выплаты может меняться.

Купоны, как и дивиденды, выплачиваются за квартал, полугодие или год. Доход по купону начисляется каждый день, но выплачивается в определенную дату.

Сумма купона зависит от размера компании. Чем крупнее предприятие, тем ниже купонные выплаты по его облигациям.

Разница в цене

Как и в случае с акциями, на облигациях зарабатывают благодаря изменению цены. В конкретный день компания выкупает у вас облигацию по установленной номинальной цене, либо выплачивает сумму по частям, если облигация амортизируемая. Главное — приобрести облигацию по цене ниже номинала. Тогда разница между ценой покупки и выплаченным номиналом — дисконт — будет вашим доходом.

Если облигация бескупонная, обычно она продается значительно дешевле номинала. И заработок на изменении цены получается внушительным. Но чаще всего такие облигации выпускают компании, близкие к банкротству.

Необязательно держать облигацию до конца срока, в любой момент ее можно продать и заработать на разнице между ценой покупки и продажи. Но если облигация купонная, вы лишитесь дальнейших процентных выплат и вам придется перечислить новому владельцу НКД — накопленный купонный доход.

Доход от ПИФов

По ПИФам доход получается благодаря деятельности управляющих компаний. Они учитывают все виды доходов по ценным бумагам, чтобы получить наибольшую прибыль для клиентов. У каждой управляющей компании своя методика.

Пайщики зарабатывают на росте стоимости пая. Если цены бумаг в составе активов ПИФа растут, увеличивается стоимость его паев. Доход вкладчика складывается из разницы между ценой приобретения и ценой, по которой он продает подорожавший пай обратно управляющей компании. Но стоимость пая может упасть, тогда вкладчик окажется в убытке.

Дивиденды и проценты пайщики не получают.

Доход от других ценных бумаг

Ценные бумаги, отражающие отношения займа

Проценты и дисконт — основной вид дохода от ценных бумаг, которые устанавливают отношения займа между продавцом и покупателем. Помимо облигаций, к ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты. Векселя может купить каждый, сберегательные сертификаты приобретают физические лица, депозитные — юридические. В отличие от сертификата, держатель векселя не может погасить его в любой момент без издержек.

Процентные ставки по этим бумагам определяет Центробанк. Получить доход в виде дисконта можно, если купить бумаги по цене ниже номинала.

Ценные бумаги, дающие право владения

К ценным бумагам, удостоверяющим права собственности, относятся опционы, фьючерсы и варранты. Владельцы этих бумаг либо обязаны — в случае с фьючерсами, либо имеют право — в случае с опционами и варрантами приобрести активы в установленный период времени по оговоренной цене. По варрантам приобретают ценные бумаги, по опционам и фьючерсам — любые активы.

В качестве дохода продавец получает премию — комиссионные от покупателя, а покупатель зарабатывает на разнице в стоимости: продает актив по более дорогой цене, если она упала, либо покупает по более низкой цене, если она поднялась. Продавцы опционов или обе стороны фьючерсных сделок могут вносить маржу — гарантию, с помощью которой можно погасить позицию, если вторая сторона не выполнила обязательства.

Куда выгоднее вложиться

Ценные бумаги выгоднее, чем банковские вклады, потому что доход по ним выше. Но он зависит от риска. Чем рискованнее бумага, тем больший доход она может принести.

Практически отсутствует риск по государственным векселям. К низкорисковым относятся остальные государственные бумаги, к среднерисковым — корпоративные облигации. Они подходят любителям консервативных стратегий.

Самый высокий риск — по акциям, опционам и фьючерсам, зато эти бумаги приносят наибольший доход.

Подобрать акции и облигации с учетом желаемого вами соотношения риска и доходности помогает сервис Right . С помощью простых вопросов он определяет подходящую вам стратегию, собирает портфель и управляет им.

Обращение ценных бумаг
–купля-продажа между участниками рынка ценных бумаг, приводящая к смене собственников ценных бумаг
.

Купля продажа производится по рыночной цене, называемой курсом акции и облигации. Курс акций и производных от них ценных бумаг измеряется в рублях за одну ценную бумагу. Курс облигаций и государственных долговых обязательств определяется в процентах к их нарицательной стоимости (номиналу). Кроме курса (курсовой стоимости), каждая ценная бумага имеет еще номинальную стоимость, указанную на ней самой. Для акции номинальная стоимость практически не влияет на ее обращение на фондовом рынке и несет только информацию о том, на сколько частей разбит уставной капитал.

Обычно продажа акций их первым владельцам происходит не по номиналу, а по эмиссионной цене, которая должна быть равной для всех первых владельцев. Для облигации номинальная стоимость служит базой для расчета процентов, эта стоимость обычно совпадает с выкупной стоимостью, по которой облигация выкупается (погашается) эмитентом после окончания ее срока обращения. Продажа облигаций их первым владельцам обычно осуществляется по цене, меньшей номинала, т.е. с дисконтом (скидкой), выражаемым в процентах.

Курс ценной бумаги определяется в первую очередь ее ценностью для инвестора и эмитента, т.е. покупателя и продавца. Со стороны инвесторов спрос на ценные бумаги определяют следующие характеристики:

ü доходность
– способность ценной бумаги приносить доход за счет дивидендов (процентов), а также дисконта. Доходность рассчитывается в процентах по отношению к вложенной в ценные бумаги сумме;

ü рост вложенного капитала
– выражается в росте курсовой стоимости ценных бумаг;

ü надежность
– подверженность ценных бумаг различным рискам;

ü ликвидность
– определяется как возможность быстро и без потерь продать ценную бумагу по разумной цене.

Доходы инвестора на рынке ценных бумаг складываются из доходов двух типов:

ü доходов от владения ценными бумагами (от вложения в ценные бумаги)
– в виде промежуточных выплат их владельцам (дивидендов по акциям и процентных выплат по облигациям);

ü доходов (или потерь) от операций с ценными бумагами
, возникающих из-за разницы между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг, а также между ценой покупки и ценой погашения (для ценных бумаг с ограниченным периодом обращения) или других операций.

Необходимо помнить, что величина дохода (в отличие от доходности) – абсолютная – и потому рассчитывается в валюте, т.е. в рублях и копейках, долларах и центах и т.д.

Доходы от владения ценными бумагами (от вложения в ценные бумаги).
Источником доходов от ценной бумаги являются дивиденды, выплачиваемые по простым и привилегированным акциям, а также процентные выплаты по облигациям. Всякая акция обладает номиналом, или номинальной стоимостью, выражаемой в рублях или иной валюте и определяющей долю акционера в уставном капитале.

Размер дивиденда на одну акцию равен:

где: – размер дивиденда на одну акцию;

– ставка дивиденда;

– номинал акции.

Ставка дивиденда
– дивиденд по акции, выраженный в процентах по отношению к номиналу
. Размер дивиденда в рублях (или другой валюте)
называется массой дивиденда
. Причем в России под массой дивиденда обычно понимают размер дивиденда на одну акцию, а на зарубежных фондовых рынках – общий размер дивидендов, подлежащих выплате акционерам.

Очевидно, что величина дохода по облигации, выраженная в валюте, не имеет устойчивого названия. Иногда ее называют доходом, иногда – процентными выплатами.

Купонная ставка (С)
– ставка процента по купонам, прилагаемым к облигациям
. Сумма процентов за год рассчитывается как произведение купонной ставки на номинальную стоимость облигации. Процентные выплаты по облигациям равны:

где – купонная ставка.

Доход от операций с ценной бумагой.
Когда мы рассматриваем доход от операций с ценными бумагами, в первую очередь, мы говорим о законченной операции. Наиболее примитивными операциями являются «покупка – продажа», «продажа без покрытия (или ценных бумаг, взятых взаймы) – выкуп», «покупка – погашение». Отметим, что в любом случае операция закончена, и доход зафиксирован.

В своих дальнейших рассуждениях мы будем пользоваться обозначениями:

ü – цена, по которой инвестор купил ценную бумагу;

ü – цена, по которой инвестор продал ценную бумагу.

Ценная бумага как объект фондового рынка

Одним из сегментов рынка финансов является рынок фондового обращения. Его специфической особенностью выступает экономический объект взаимоотношений между субъектами. Таким объектом является ценная бумага. Она имеет двойственную природу. С одной стороны этот финансовый инструмент сам по себе не несет ценности, при этом подвергается строгим нормам оформления, хранения и передачи от одного владельца к другому. При этом ценность составляет часть капитальных или денежных средств, выраженных этим инструментом. То есть, ценная бумага определяется теми средствами, которые она выражает, при этом сама являясь товаром.

Таким образом, сам фондовый рынок представляет собой определенную совокупность экономических взаимоотношений между его субъектами в части выпуска, продажи и перераспределения ценных бумаг.

В функции данного сегмента экономики, исходя из специфики объекта экономических отношений входят:

• перераспределение денежных средств между отраслями и регионами;
• формирование цен на финансовые инструменты;
• создание информационного поля об изменениях на рынке;
• регулирование взаимоотношений между субъектами рынка и государством;
• обеспечение дополнительного финансирования в условиях дефицита;
• оптимизация притока средств в стратегически важные отрасли народного хозяйства;
• распределение рисков между участниками сделок.

Субъекты рынка приобретают или выпускают фондовые инструменты для эффективного использования своих свободных денежных и капитальных активов. Целью такой деятельности является получение дополнительных доходов по своим средствам в краткосрочном и долгосрочном периодах.

Замечание 1

Для осуществления эффективных вложений используют инвестиционные портфели. Суть их заключается в формировании такого пакета финансовых инструментов, который позволит не только реализовывать цели их владельца, но и снизить риски по всем проводимым сделкам и операциям с ценными бумагами.

Инвестиции в ценные бумаги

Для оптимизации рисков по портфелю используются фондовые инструменты разной степени ликвидности, а так же разных сроков исполнения и принципов размещения на рынке. Одним из наиболее стабильных и часто применяемых способов является использование депозитного счета в банке. Такой счет позволяет разместить свободные денежные средства под определенный банковский процент. Этот метод является достаточно безопасным, при этом доходность его не высока. За последние несколько лет процентная ставка по депозитным счетам не превышает порога в 7%.

Существует два вида подобных вложений — до востребования (подразумевает, что срок снятия денег не оговорен, владелец вклада может воспользоваться им в любой момент (сберегательные или чековые книжки)); срочный вклад является вложением с определенным сроком снятия денег вкладчиком.

Замечание 2

Свой вклад можно застраховать на случай банкротства банка.

Если же нет возможности создать депозитный счет, можно приобрести банковский вексель. По свойствам он более ликвиден, при этом оформляется на много проще, чем депозитный счет.

Высоколиквидными фондовыми инструментами считаются акции, облигации и производные от них.

Акции позволяют их владельцу получать доход в виде периодических процентных выплат по ним, кроме того, некоторые виды акций дают имущественное право или право на управление хозяйствующим субъектом. Такой тип фондовых инструментов может использоваться для спекуляций на бирже, с целью извлечения дополнительной прибыли. Либо акция может выступать базой для производных инструментов, которые позволяют сыграть на разнице стоимости акции в разные моменты времени. Для того, чтобы разместить свои акции на бирже их владельцу необходимо пройти соответствующие процедуры, дающие право на реализацию бумаг на фондовой площадке.

Определение 1

Облигация – это вид финансового инструмента, дающий право ее владельцу на получение выплаты от эмитента в определенный срок на сумму номинальной цены бумаги плюс оговоренных в договоре процентов.

Риски по сделкам с такими инструментами относительно ниже, чем по акциям. Они могут быть реализованы по срокам от года до нескольких десятков лет. Облигация позволяет уравновешивать возможные потери по портфелю и приносить постоянный, пусть и небольшой доход ее владельцу.

По типу дохода облигации могут быть:

• дисконтными – их цена на рынке ниже их номинальной стоимости, процентных выплат по ней нет;
• с конкретной процентной ставкой – производится выплата процента, по сумме установленной в договоре;
• с плавающей ставкой – выплата по процентам зависит от конъюнктуры рынка на момент проведения расчета.

Замечание 3

Важной особенностью облигации является завершение ее существования после взаиморасчетов между держателем и эмитентом.

Производные инструменты предназначены для реализации стратегии хеджирования по основным бумагам, кроме того, они позволяют проводить сделки и получать доходы в краткосрочном периоде.

Доходность ценных бумаг

Фондовый инструмент определяется степенью своей доходности. Надо помнить, что доход по бумагам прямо пропорционален степени связанных с этим рисков. То есть, эффективность портфеля выражается в отношении годового дохода по нему к рыночной стоимости каждого инструмента в отдельности. Уровень прогнозируемого дохода могут определять по следующим принципам:

• расчет процентной ставки с учетом движения финансовых инструментов в период времени;
• определение годового дохода в процентном соотношении;
• уровень дохода по инструменту до времени его погашения (для облигаций);
• доходность в текущем моменте времени.

Общая доходность может быть вычислена по следующему соотношению:

$D = frac{Sn-So}{So}$, где $D$ – доход, $So$ – начальная стоимость, $Sn$ – конечная стоимость.

Этот показатель позволяет проанализировать потенциал имеющихся финансовых инструментов и определить сферы их вложения.

Доход за год определяется по формуле:

$D = (1+frac{i}{n})cdot n-1$, где $D$ – доход, $i$ – стоимость сложного процента за год, $n$ – количество временных отрезков года.

Расчет дохода по облигациям в общем виде может быть выражен формулой:

$D = frac{k+frac{N-P}{t}}{frac{N+P}{2}}$, $D$ – доход, $k$ – размер купона, $t$ – период погашения, $N$ – номинальная стоимость, $P$ – рыночная стоимость.

Для расчета доходности ценной бумаги надо сопоставить получаемый по ней доход (аналог процентных денег) с ценой приобретения (начальный вклад). В случае, когда в расчет принимается полный доход за весь срок хранения, полученный инвестором как в виде дивидендов (d), так и за счет разницы в ценах продажи (C 1) и покупки (С 0), говорят о полной доходности:

С позиции рынка, упомянутые в определении (1) цены продажи и покупки инвестором совпадают соответственно с ценами покупки и продажи рынком, т. е. с так называемыми в практике фондового рынка ценами рыночного спроса (ask-price) и рыночного предложения (bid-price). В реальности они не совпадают.

Покупая ценные бумаги у одних и продавая их другим, фондовый рынок в лице своих профессиональных торговцев (дилеров, расчетных фирм, брокеров и т. д.) взимает плату за посреднические услуги, извлекая ее из превышения цены продажи, (ask-price) над ценой покупки (bid-price), т. е. покупает дешевле, чем продает. Если учесть разницу (спрэд) в этих ценах (bid-ask spread) для одного и того же момента времени, то придем к уточненной формуле эффективности (полной доходности):

В отличие от этого показателя участниками фондового рынка широко используется еще одна характеристика — показатель текущей доходности, учитывающий только текущий доход в расчете на текущий курс:

При этом предполагается, что прибыль инвестора формируется только за счет текущих доходов (предусмотренными по ценной бумаге порционными выплатами за период их начисления), а спекулятивный доход, извлекаемый за счет возможной перепродажи, отсутствует.

Так, для облигаций, приобретаемых с дисконтом, например для ГКО, текущий доход определяется разницей между номиналом и текущей котировкой на вторичном рынке, в случае купонных облигаций — доходом, выплачиваемым по купонам; при определении текущего дохода по акциям в расчет принимаются только дивидендные выплаты.

Этот измеритель удобен для оценивания текущей конъюнктуры как обращающихся на рынке ценных бумаг, так и тех, что имеются на руках у инвестора (в знаменателе расчетной формулы (2) стоит не цена приобретения, а текущий курс).

При решении конкретных задач формулы показателей доходности (1), (2) уточняются как по видам ценных бумаг (различные типы облигаций, акций, срочных контрактов и т. д.), так и в зависимости от динамики курса, длительности учитываемого периода, потока дивидендов. В литературе для специалистов — практиков (работников инвестиционных институтов, фондовых бирж и других участников рынка) зачастую предлагаются упрощенные зависимости, которые приводят к грубым оценкам, в частности без учета времени и риска.

При необходимости можно учесть влияние налогов, скорректировав доход на величину налогового изъятия. В результате придем к показателям доходности с учетом налогообложения:

ОБЛИГАЦИИ

Эти долговые бумаги характеризуются:

• 1) номинальной стоимостью;
• 2) сроком погашения;
• 3) купоном, т. е. процентными выплатами, которые производятся с определенной периодичностью на протяжении срока обращения облигации.

Купонная ставка по облигации считается по отношению к номинальной стоимости независимо от рыночного курса облигации:

В практике используются различные типы облигаций:

• · бескупонные, по которым не производятся купонные платежи, а выплачивается только номинальная стоимость в момент погашения (например, государственные бумаги — ГКО);
• · купонные, которые приобретаются и гасятся по номиналу (например, ОФЗ-ПК), и т. д.
• 1) Оценим текущую доходность вложений в бескупонную облигацию с номиналом Р и курсовой стоимостью С = 95%, при обретаемой на весь оставшийся до погашения срок, равный Т дней — Здесь, согласно положению о фондовых биржах, курс облигации указан в процентах к ее номинальной стоимости.

Очевидно, что для расчета текущей доходности к погашению по ставке простого процента следует воспользоваться формулой:

Так, если до погашения осталось 40 дней, то текущая доходность

Та же формула справедлива и для доходности по цене размещения на первичном аукционе. Используемый на рынке ГКО показатель эффективной доходности опирается на понятие эффективной ставки, рассчитываемой по формуле сложного процента:

где S(O) — выданная сумма;

S(T) — сумма, которая получена при любой схеме выплат;

T — время (в годах), за которое получен доход.

Для трехмесячных ГКО такая ставка фактически пред полагает возможность четырехкратного реинвестирования вклада С на этом рынке. Так, при С = 80% из соотношения

2) Облигация, выпущенная номиналом 100000 руб., с купонной ставкой 8% сроком на 5 лет, продавалась с дисконтом 20%. Тогда для держателя облигации, который реализует свой доход в виде дисконта при погашении ее эмитентом согласно (1, 2),

В этом примере можно прийти к более точной оценке полной доходности, которая учитывает неравноценность денег, поступающих владельцу облигации в различные годы. Для этого следует вычислить наращенный инвестором к концу пятилетнего срока доход, который формируется за счет начисления процентов на последовательные купонные поступления. Подставляя найденную таким образом величину в качестве составляющей пятилетнего дохода, придем к уточненной характеристике этого показателя. Пусть, например, ставка начисления процентов на купонные выплаты равна тем же 8%. Тогда, как легко понять, наращенная сумма по потоку купонных выплат

и, следовательно,

В ситуации, когда инвестор получает доход в виде разницы между покупной ценой и ценой продажи облигации другому инвестору, корректно рассматривать прирост курсовой стоимости как доход инвестора (а падение — как убыток). Соотнося этот доход с ценой покупки, придем к показателю доходности подобной сделки. Например, доходность ГКО с позиции продавца на вторичном аукционе рассчитывается по так называемому показателю доходности к аукциону

Облигации без обязательного погашения с периодической (пусть раз в год) выплатой процентов.

Доход от данного вида облигаций получают только в виде процентов, поскольку выплату номинала в необозримом будущем не следует принимать в расчет.

Пусть g — объявленная годовая норма доходности облигации,

N — номинальная цена (руб.),

C — курс покупки (%).

Определим цену облигации (руб.) через ее курс (%):

Вложение Р обеспечивает инвестору бесконечный поток доходов, т. е. вечную ренту с членом g x N.

АКЦИИ

Доходность операций с акциями определяется:

• а) правом на часть распределяемой прибыли акционерного общества (дивиденд);
• б) возможностью перепродажи акции по цене, большей стоимости покупки (дополнительный доход).

Дивиденд — слово, имеющее латинское происхождение и означающее часть от деления. Применительно к акции — это доля распределяемой прибыли АО, приходящаяся на одну акцию в обращении, т. е. размещенную акцию. Дивиденд, иначе называемый текущим (дивидендным) доходом, представляется в абсолютных денежных единицах:

где I Д — дивидендный доход;

РП — размер распределенной прибыли акционерного общества;

К разм — количество размещенных акций.

Количество выплачиваемых дивидендов зависит от дивидендной политики акционерного общества (АО), которая в свою очередь определяется рядом факторов: положением с наличностью, перспективами роста, стабильностью доходов, производственных потребностей в капитале, репутацией акционерного общества.

Отношение дивиденда к номинальной цене акции, выраженное в процентах, называется ставкой дивиденда:

Отношение текущего дохода к инвестированным средствам, выраженное коэффициентом или в процентах, называется текущей доходностью, или ставкой текущего дохода, и характеризует рентабельность инвестированного капитала:

В переводной литературе по рынку ценных бумаг ставку текущего дохода иногда называют рендитом и обозначают буквой R.

Кроме дивиденда важным фактором доходности акции является ожидание владельца, что курс акции возрастет. Продав акцию по новой цене, владелец получит дополнительный доход. Соотнеся дополнительный доход с ценой покупки акции, получим его процентное выражение — дополнительную доходность, или процентную ставку дополнительного дохода:

В таблице 2 представлена система показателей, отражающих доходность акций.

Таблица 2. Система показателей, характеризующих доходность акций

Принимая решение купить акцию на определенный период времени, инвестору необходимо оценить доходность от операции. Аналогичным образом, после завершения операции следует оценить ее фактическую доходность. Доходность операции с акцией, которая занимает несколько лет, можно по формуле:

где — цена продажи акции;

Цена покупки акции;

Средний дивиденд за n лет (определяется как среднее арифметическое);

n — число лет от покупки до продажи акции.

Инвестор купил акцию за 2 тыс. рублей и продал через три года за 3 тыс. рублей; за первый год ему выплатили дивиденд в размере 100 рублей, за второй — 150 рублей, за третий — 200 рублей. Определить доходность операции вкладчика.

Средний дивиденд за три года равен:

Если покупка и продажа происходят в рамках года, то доходность можно определить по формуле:

где t — число дней с момента покупки до момента продажи акции.

(Если за прошедший период дивиденд не выплачивался, то он исключается из формулы). В приведенных выше формулах мы не учитывали ни налоговых платежей, ни комиссионных.

где С ЦБ —
К Д
— капитализация начисляемого дохода; К ПР —
капитализация прочих прав по ценной бумаге.

Капитализация начисляемого дохода — это частное от деления этого дохода на рыночную (обычно банковскую) процентную ставку. Капитализация позволяет рассчитывать величину капитала, который, будучи положен на депозит под эту процентную ставку, станет приносить доход, равный начисляемому доходу.

В отличие от права на доход другие права по ценной бумаге не поддаются строгой количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.

Рыночная цена ценной бумаги

—
это денежная оценка ее рыночной стоимости. Самая абстрактная модель рыночной цены ценной бумаги имеет такой вид:

где Ц ЦБ
— рыночная цена ценной бумаги; С ЦБ —
рыночная стоимость ценной бумаги; Ц РО —
рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении; П К —
рыночный процент отклонений рыночной цены от ее стоимости (в долях).

В практике рыночная цена ценной бумаги имеет такие названия, как курсовая стоимость, курсовая цена, курс, рыночная котировка и т.п.

Глава 2. Определение стоимости и доходности.

2.1. Акции.

2.1.1. Доходность акций.

Составляющими дохода, который может принести акция, являются дивиденды и прирост курсовой стоимости. Являясь держателем ценной бумаги, инвестор может рассчитывать только на получение дивиденда

по акциям, т.е. на текущие выплаты по ценной бумаге. Факторами, определяющими размер дивиденда, являются условия его выплаты, асса чистой прибыли и пропорции ее распределения, что зависит от решения совета директоров и общего собрания акционеров. После реализации акции ее держатель может получить вторую составляющую совокупного дохода — прирост курсовой стоимости.

Количественно это обозначается как доход, равный разнице между ценой покупки и гной продажи. Естественно, при превышении цены продажи над ценой покупки инвестор получает доход, а при жжении цен на фондовом рынке инвестор имеет потерю капитала.

Кроме того, следует иметь в виду, что расчет дохода по акциям зависит от инвестиционного периода. Если инвестор осуществляет долгосрочные инвестиции и в инвестиционный период, по которому происходит оценка доходности акции, не входит ее продажа, то текущий доход определяется величиной выплачиваемых дивидендов. При такой ситуации рассматривают текущую доходность,

т.е. без учета реализации акции, которую рассчитывают как отношение полученного дивиденда к цене приобретения акции:

,

гдeД Х
— доходность; В —
текущие выплаты по ценной бумаге; Ц —
цена приобретения акции; Т —
время, за которое получены дивиденды.

Кроме того, можно рассчитывать текущую рыночную доходность,

которая будет зависеть от уровня цены, существующей на рынке в каждый данный момент времени:

, —
текущая рыночная доходность; Ц Р —
цена, существующая на рынке на данный момент.

Если инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается: реализацией, то доход определяется как совокупные дивиденды с учетом изменения курсовой стоимости, т.е.

,

гдeД-
доход; Ц ПР —
цена продажи.

Доходность

является конечной (полной),

если инвестор реализовал свою ценную бумагу. Эта доходность за инвестиционный периодсчитываетсяпоформуле:

,

а в случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула конечной доходности в расчете на год имеется следующий вид:

где Дх к
— конечная доходность; п
— время нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов,
то доход образуется как разница между ценой покупки и продажи. То есть:

Д=Ц ПР -Ц
,

и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

Доходностьакции в этом случае рассчитывается как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

Пример

:
Рассчитать ожидаемую доходность акций, которые в настоящее время стоят 100р., через год предполагается повышение цены акции до 115 р., а по итогам истекшего года будет выплачен дивиденд в размере 5 р. на акцию. Ожидаемая доходность акционера составит:

К основным факторам, влияющим на доходность акций, можно отнести: размер дивидендных выплат (производная величина от чистой прибыли и пропорции ее распределения); колебания рыночных цен; уровень инфляции; налоговый климат.

При определении доходности по акциям необходимо различать номинальную и реальную доходность. Номинальная доходность

определяется на основе реально полученного дохода за счет дивидендных выплат и прироста курсовой стоимости акций. При расчете номинальной доходности не учитывается инфляционная составляющая, которая «съедает» часть дохода. Поэтому, чтобы определить действительную доходность, рассчитывают реальную доходность

по акциям как разницу между номинальной доходностью и темпами инфляции. Этот показатель характеризует действительный прирост капитала от владения акциями.

2.1.2. Стоимость акций.

Для определения текущей цены акций инвестор должен сделать прогноз будущей стоимости акций и ожидаемых дивидендов. В этом случае сегодняшнюю цену

акций можно определить по формуле:

,

где В —
дивиденды за год владения акцией; Ц 1 — цена акции через год; С —
ставка дисконтирования.

В предыдущем примере (п.2.1.1) ожидаемые дивиденды составляют 5 р., цена акции через год равна 115 р., а норма доходности по акциям с аналогичным уровнем риска — 20 %, тогда приемлемая цена покупки акций составляет:

Рассчитанная цена показывает верхний предел цены акций для инвесторов, ориентирующихся на приобретение ценных бумаг с данным уровнем риска. Если акции данной компании на рынке будут стоить дешевле, чем 100 р., то инвестору целесообразно эти акции приобрести, так как в случае достижения прогнозных показателей по дивидендам и цене акций, через год он получит доходность от своих вложений более 20%. Если же акции будут стоить более 100 р., то ожидаемая доходность через год будет меньше 20%. В этом случае инвестору целесообразно поискать на рынке другие финансовые инструменты с аналогичным риском, которые обеспечивают 20%-ную доходность.

В случае, если инвестиционный период будет превышать год, то формула расчета цены акций в настоящий момент можно представить как:

,

где В —
дивиденды в i
-том году; Ц п
— цена акции в году п; С —
ожидаемая норма доходности; i
—
1,2, 3… п —
порядковый номер года.

На неограниченном временном горизонте, так как компания в идеале может существовать вечно, приведенная стоимость акции стремится к нулю. Действительно, выражение

при будет бесконечно малойвеличиной, которой можно пренебречь. Тогда формула определения текущей цены

акции примет следующий вид: .

Если величина дивидендов не меняется по годам, то инвестор получает регулярный одинаковый денежный поток в течение бессрочного периода времени, который называется рентой.

Текущая стоимость бессрочной ренты равна сумме годовых поступлений, деленной на ставку дисконтирования. Рассмотрим это на примере компании, которая по акциям ежегодно выплачивает равновеликий дивиденд в размере 10 р. Если требуемая доходность (ставка дисконтирования) равна 20%, то текущая цена этой акции составит:

Такой подход к определению стоимости применяется для привилегированных акций с фиксированной ставкой дивидендов. По обыкновенным акциям компании редко выплачивают неизменные во все годы своего существования дивиденды. Если компания развивается с постоянно устойчивыми темпами, то можно предположить, что и дивиденды будут расти с таким же темпом.